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期貨交易(Futures Transaction)期貨市場的構成與期貨交易的過程

當我們要選擇:期貨交易(Futures Transaction)作為投資賺錢的標的時,那就先要瞭解:期貨交易(Futures Transaction)期貨市場的構成與期貨交易的過程。

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期貨市場的構成:
期貨市場(Future Market)是按一定的規章制度買賣期貨合約的有組織的市場。
它由期貨交易所、期貨佣金商、清算所、期貨交易參與者共同構成。

1.期貨交易所
所有的也稱商品交易所,是經政府部門批准認可的專門進行期貨合約買賣的場所,一般實行會員制,其財產來源於起始投資及會員會費、席位費及交易手續費。交易所的最高權力機構是會員大會,下設董事會或理事會,董事會聘任交易所總裁負責日常行政和管理工作。期貨交易所的主要職能是:1為期貨交易提供場地、設施和服務;2制定標準化的期貨合約;3制定並監督執行交易規則,保證交易公正、公開、公平;4組織和監督期貨交易、結算與交割,保證期貨合約的履行;5負責收集和發佈交易資訊;6設立仲裁機構,解決交易糾紛。

2.期貨佣金商
又稱經紀行,是依法成立的以期貨代理業務為主的公司,他們以自己的名義代理客戶買賣期貨,收取佣金,並向交易所、清算所和客戶負責。期貨佣金商的代理業務主要內含:1執行客戶交易指令,代理實物交割;2保管並處理客戶保證金;3為客戶提供市場資訊、商品行情和關聯服務,充當交易決策的參謀;4記錄客戶盈虧。

3.清算所
是負責期貨合約對沖、結算和交割的機構。從組織形式上看,有的附屬於交易所,也有的完全獨立。清算所是期貨交易雙方的代理人,擁有代位權,對期貨合同的買家來說它代表賣家,而對期貨合同的賣家來說它代表買家,並有義務擔保每筆合約的履行,因此具有權威性,是期貨市場運行機制的核心。清算所的主要功能是:1負責處理期貨合約交易的一切賬目往來。所有在交易所達成的交易,都必須在清算所進行結算,而不是交易雙方之間相互往來款項。2擔保期貨合約的履行,處理違約者賬戶並對受損者進行補救。3負責安排、監督期貨交割。

4.期貨交易參與者
期貨交易參與者是指參加期貨交易的成員,各國法律對期貨交易參加者的資格沒有嚴格規定,可以是公司,也可以是個人,無任何限制。但能夠進場直接交易的只能是會員和場內經紀人。前者擁有自己的交易席位,可以為自己的利益進行交易;後者則是接受客戶委託,代理客戶交易或是經由容許從事雙重交易。其他不能進場交易的客戶,只能委託經紀人進行間接交易。

參與者按其參加期貨交易的目的不同,又可以分為套期保值者和投機者兩類。

(1)套期保值者(Hedgers)。一般是實際商品的生產商、加工商、儲運商和貿易商。他們參與期貨交易的目的,是在期貨市場建立與現貨交易相反的交易頭寸(Trading Position),以便將現貨市場價格波動風險轉嫁給第三方。簡而言之,就是在買入或賣出一種商品現貨的同時,又在期貨市場賣出或買進在各方面同等的期貨,以規避因市場價格波動而帶來的市場風險。

(2)投機者(Speculators),也稱風險經營者,通常是指採用各種技術方法預測未來商品期貨價格,並試圖通過頻繁的買賣期貨合同以賺取買賣差價的市場參與者。通常分為「多頭」與「空頭」,前者的交易行為是首先買進期貨合約,而後在合適的價位上賣出;後者的做法則相反。但無論他們如何操作,其交易理念都是「低買高賣」(Buy Low and Sell High)

期貨交易的過程:
 期貨交易與一般的現貨交易相比,期貨交易在其業務操作流程上具有自身的特點。
期貨交易業務操作一般內含開戶、委託、結算、交割等幾個方面。
期貨交易規則要求交易參與者在決定參與交易的時候,必須首先履行開立交易賬戶的手續。
要買進或賣出一張(或更多的)期貨合約,必須經由下單、交易、回報幾個環節,來完成一個基本的流程。

1.開戶:
由於期貨交易必須集中在交易所內進行,而在場內操作交易的只能是交易所的會員,內含期貨經紀公司和自營會員。
普通投資者在進入期貨市場交易之前,應首先選取一個具備合法代理資格、信譽好、資金安全、運作規範和收費比較合理的期貨經紀公司會員。自營會員沒有代理資格。

投資者在經由對照、判斷,選取期貨經紀公司之後,即可向該期貨經紀公司提出委託申請,開立賬戶。開立賬戶實質上是投資者(委託人)與期貨經紀公司(代理人)之間建立的一種法律關係。一般來說,各期貨經紀公司會員為客戶開設賬戶的程式及所需的檔案不盡相同,但基本程式及方法大致相同。

首先是風險揭示過程。客戶委託期貨經紀公司從事期貨交易必須事先在期貨經紀公司辦理開戶登記。
期貨經紀公司在接受客貨開戶申請時,需向客戶提供《期貨交易風險揭示書》。
個人客戶應在仔細閱讀並理解後,在該《期貨交易風險說明書》上簽字;客戶應在仔細閱讀並理解之後,由單位法定代表人在該《期貨交易風險說明書》上簽字並加蓋單位公章。

然後是簽署合同。期貨經紀公司在接受客戶開戶申請時,雙方須簽署《期貨經紀合同》。個人客戶應在該合同上簽字,單位客戶應由法定代表人在該合同上簽字並加蓋公章。
個人開戶應提供本人身份證,留存印鑒或簽名樣卡。
單位開戶應提供《企業法人營業執照》影印件,並提供法定代表人及本單位期貨交易業務執行人的姓名、聯繫電話、單位及其法定代表人或單位負責人印鑒等內容的書面材料及法定代表人授權期貨交易業務執行人的書面授權書。
交易所實行客戶交易編碼登記備案制度,客戶開戶時應由期貨經紀公司按交易所統一的編碼規則進行編號,一戶一碼,專碼私人,不得混碼交易。期貨經紀公司註銷客戶的交易編碼,應向交易所備案。

最後是按規定繳納開戶保證金。期貨經紀公司應將客戶所繳納的保證金存入期貨經紀合同中特殊的客戶賬戶中,供客戶進行期貨交易。
期貨經紀公司向客戶收取的保證金,屬於客戶所有。
期貨經紀公司除按照中國證監會的規定為客戶向期貨交易所交存保證金進行交易結算外,嚴禁挪作他用。

2.委託
客戶在按規定足額繳納開戶保證金後,即可開始交易,進行委託下單。
所謂下單,是指客戶在每筆交易前嚮期貨經紀公司業務人員下達交易指令,說明擬買賣合約的種類、數量、價格等的行為。
通常,客戶應先熟悉和掌握有關的交易指令,然後選取不同的期貨合約進行具體交易。

(1)常用交易指令:
國際上常用的交易指令有:市價指令、限價指令、止損指令和取消指令等。我國期貨交易所規定的交易指令有兩種:限價指令和取消指令,交易指令當日有效。在指令成交前,客戶可提出變更或還原。

市價指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當時市場價格即刻成交的指令。客戶在下達這種指令時不須指明具體的價位,而是要求期貨經紀公司出市代表以當時市場上可執行的最好價格達成交易。這種指令的特點是成交速度快,一旦指令下達後不可變更和還原。

限價指令是指執行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。下達限價指令時,客戶必須指明具體的價位。它的特點是可以按客戶的預期價格成交,成交速度相對較慢,有時無法成交。

止損指令是指當市場價格達到客戶預計的價格水平時即變為市價指令予以執行的一種指令。客戶利用止損指令,既可以有效地鎖定利潤,又可以將可能的損失降低至最低限度,還可以相對較小的風險建立新的頭寸。(目前國內尚沒有該指令)

取消指令是指客戶要求將某一指令取消的指令。客戶通過執行該指令,將以前下達的指令完全取消,並且沒有新的指令取代原指令。

期貨經紀公司對其代理客戶的所有指令,必須通過交易所集中撮合交易,不得私下對沖,不得向客戶作獲利保證或是與客戶分享收益。

(2)下單模式:
客戶在正式交易前,應制定詳細周密的交易計劃。在此之後,客戶即可按計劃下單交易。客戶可以通過書面、電話或是中國證監會規定的其他模式向期貨經紀公司下達交易指令。具體下單模式有下面幾種。

書面下單,即客戶親自填寫交易單,填好後簽字交由期貨經紀公司交易部,再由期貨經紀公司交易部通過電話報單至該公司在期貨交易所場內的出市代表,即駐場交易員,出市代表輸入指令進入交易所主機撮合成交。採用書面下單的模式,客戶必須到期貨公司營業網點,下單過程有兩個人工中間環節,效率較低並有可能出錯,這種下單模式已經成為歷史。

營業網點下單和電話下單,即客戶在期貨公司營業網點使用網點的電腦下單,或是通過電話下單,電話下單的優點在於客戶不需要到期貨公司的營業網點。交易指令可以是先下達到期貨經紀公司交易部,再由交易部知會出市代表下單。期貨經紀公司須將客戶的指令予以錄音,以備查證。事後,客戶應在交易單上補簽字。期貨經紀公司在接受客戶指令後,應及時知會出市代表。出市代表應及時將客戶的指令輸入交易席位上的電腦終端進行競價交易。在無形席位的情況下,交易指令直接達到期貨交易所的交易主機。

網上交易,即客戶通過電腦和使用期貨經紀公司提供的交易軟體將交易指令通過網路傳輸到期貨經紀公司的交易系統,交易系統自動將客戶的指令轉送到交易所的交易主機。這是目前最為便捷的交易模式之一。

在下單過程中,客戶還需要選取是開倉還是平倉,開倉是指期貨交易者買入或是賣出期貨合約的行為,與原來的持有的期貨合約不發生關係;而平倉是指期貨交易者買入或是賣出與其所持期貨合約的品種、數量相同但交易方向相反的期貨合約,了結期貨交易的行為。

(3)競價:
國內期貨交易所電腦交易系統的運行一般是將買賣申報單以價格優先、時間優先的原則進行排序。當買入價大於、等於賣出價則自動撮合成交,撮合成交價等於買入價(BP)、賣出價(SP)和前一成交價(CP)三者中齊中的一個價格。

開盤價和收盤價均由集合競價產生。開盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內進行,其中前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間,後1分鐘為集合競價撮合時間,開市時產生開盤價。收盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日收市前5分鐘內進行,其中前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間,後1分鐘為集合競價撮合時間,收市時產生收盤價。交易系統自動控制集合競價申報的開始和結束並在電腦終端上顯示。

集合競價採用最大成交量原則,即以此價格成交能夠得到最大成交量。高於集合競價產生的價格的買入申報全部成交;低於集合競價產生的價格的賣出申報全部成交;等於集合競價產生的價格的買入或賣出申報,根據買入申報量和賣出申報量的多少,按少的一方的申報量成交。

(4)成交回報與確認:
當期貨經紀公司的出市代表收到交易指令後,確認無誤後以最快的速度將指令輸入電腦內進行撮合成交。當電腦顯示指令成交後,出市代表必須馬上將成交的結果反饋回期貨經紀公司的交易部。期貨經紀公司交易部將出市代表反饋回來的成交結果記錄在交易單上並打上時間戳記後,將記錄單報告給客戶。成交回報記錄單應內含成交價格、成交手數、成交回報時間等項目。

客戶對交易結算單記載事項有異議的,應當在下一交易日開市前嚮期貨經紀公司提出書面異議;客戶對交易結果單記載事項無異議的,應當在交易結算單上簽字確認或是按照期貨經紀合同約定的模式確認。客戶既未對交易結算單記載事項確認,也未提出異議的,視為對交易結算單的確認。對於客戶有異議的,期貨經紀公司應當根據原始指令記錄和交易記錄予以核實。

3.結算
結算是指根據交易結果和交易所有關規定對會員交易保證金、盈虧、手續費、交割貨款和其他有關款項進行的計算、劃撥。結算內含交易所對會員的結算和期貨經紀公司會員對其客戶的結算,其計算結果將被計入客戶的保證金賬戶。

(1)結算制度
期貨交易所的結算實行保證金製度、每日無負債結算制度和風險準備金製度等。與期貨市場的層次結構相適應,期貨交易的結算也是分級、分層的。交易所只對會員結算,非會員單位和個人通過期貨經紀公司會員結算。

交易所對會員的結算:首先,每一交易日結束後交易所對每一會員的盈虧、交易手續費、交易保證金等款項進行結算。其核算結果是會員核對當日有關交易並對客戶結算的依據,會員可通過會員服務系統於每交易日規定時間內獲得《會員當日平倉盈虧表》、《會員當日成交合約表》、《會員當日持倉表》和《會員資金結算表》。其次,會員每天應及時取得交易所提供的結算結果,做好核對工作,並將之妥善儲存。如果,會員如對結算結果有異議,應在第二天開市前三十分鐘以書面形式知會交易所。如在規定時間內會員沒有對結算資料提出異議,則視作會員已認可結算資料的準確性。最後,交易所在交易結算完成後,將會員資金的劃轉資料傳遞給有關結算銀行。

期貨經紀公司對客戶的結算與交易所的方法一樣,即每一交易日交易結束後對每一客戶的盈虧、交易手續費、交易保證金等款項進行結算。交易手續費一般不低於期貨合約規定的交易手續費標準的3倍,交易保證金一般高於交易所收取的交易保證金比例至少3個百分點。期貨經紀公司在閉市後向客戶發出交易結算單,當每日結算後客戶保證金低於期貨交易所規定的交易保證金水平時,期貨經紀公司按照期貨經紀合同約定的模式知會客戶追加保證金,客戶不能按時追加保證金的,期貨經紀公司應當將該客戶部分或全部持倉強行平倉,直至保證金餘額能夠維持其剩餘頭寸。

(2)結算公式與應用
未平倉期貨合約均以當日結算價作為計算當日盈虧的依據。當日盈虧可以分項計算如下:

當日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧

平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當日倉盈虧

平歷史倉盈虧=Σ[(賣出平倉價-上一交易日結算價)×賣出量]+Σ[(上一交易日結算價-買入平倉價)×買入平倉量]

平當日倉盈虧=Σ[(當日賣出平倉價-當日買入開倉價)×賣出平倉量]+ Σ[(當日賣出開倉價-當日買入平倉價)×買入平倉量]

持倉盈虧=歷史持倉盈虧+當日開倉持倉盈虧

歷史持倉盈虧-(當日結算價-上一日結算價)×持倉量

當日開倉持倉盈虧=Σ[(賣出開倉價-當日結算價)×賣出開倉量]+Σ[(當日結算價-買入開倉價)×買入開倉量]

根據以上公式,當日盈虧可以綜合成為總的計算公式如下:

當日盈虧=Σ[(賣出成交價一當日結算價)×賣出量]+Σ[(當日結算價-買入成交價)×買入量]+(上一交易日結算價-當日結算價)×(上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量)

(3)資金劃轉:
當日盈虧在每日結算時進行劃轉,當日盈利劃入會員結算準備金,當日虧損從會員結算準備金中扣劃。當日結算時的交易保證金超過昨日結算時的交易保證金部分從會員結算準備金中扣劃。當日結算時的交易保證金低於昨日結算時的交易保證金部分劃入會員結算準備金。手續費、稅金等各項費用從會員的結算準備金中直接扣劃。

4.交割:
在期貨交易中,投資者開倉之後要了結期貨交易的頭寸有平倉或是到期交割兩種模式。絕大部分合約在到期前平倉,只有少數合約參加交割,參加交割的合約一般是以套期保值為目的。

(1)交割模式與交割結算價:
如前所述,商品期貨交易一般採用實物交割的模式。雖然最終進行實物交割的期貨合約的比例非常小,但正是這極少量的實物交割將期貨市場與現貨市場聯繫起來,為期貨市場功能的發揮提供了重要的前提條件。

在期貨市場上,實物交割是促使期貨價格和現貨價格趨向一致的制度保證。當由於過度投機,發生期貨價格嚴重偏離現貨價格時,交易者就會在期貨、現貨兩個市場問進行套利交易。當期貨價格過高而現貨價格過低時,交易者在期貨市場上賣出期貨合約,在現貨市場上買進商品。這樣,現貨需求增多,現貨價格上升,期貨合約供給增多,期貨價格下降,期現價差拉遠;當期貨價格過低而現貨價格過高時,交易者在期貨市場上買進期貨合約,在現貨市場賣出商品。這樣,期貨需求增多,期貨價格上升,現貨供給增多,現貨價格下降,使期現價差趨於標準。以上分析顯示,通過實物交割,期貨、現貨兩個市場得以實現相互聯動,期貨價格最終與現貨價格趨於一致,使期貨市場真正發揮價格發現的功能。

一些熟悉現貨流通通路的套期保值者在實際操作中,根據現貨市場的有關資訊,直接在期貨市場上拋出或購進現貨,取得差價。這種期現套做的方法在一定程度上消除了種種投機因素所帶來的風險,客觀上起到了合理引導生產的作用。根據交割的時間安排,還可以把交割模式分為集中性交割和分散性交割。集中性交割,即所有到期合約在交割月份最後交易日過後一次性集中交割的交割模式;分散性交割,即除了在交割月份的最後交易日過後所有到期合約全部配對交割外,在交割月第一交易日至最後交易日之間的規定時間也可進行交割的交割模式。

我國期貨合約的交割結算價通常為該合約交割配對日的結算價或為該期貨合約最後交易日的結算價。交割商品計價以交割結算價為基礎,再加上不同等級商品質量升貼水以及異地交割倉庫與基準交割倉庫的升貼水。

(2)實物交割程式:
期貨交易實物交割的程式一般為:在第一交割日,買方申報意向,賣方交標準倉單。買方在第一交割日內,向交易所送出所需商品的意向書。內容內含品種、牌號、數量及指定交割倉庫名等。賣方在第一交割日內將已付清倉儲費用的有效標準倉單交交易所。在第二交割日,交易所配置標準倉單。交易所在第二交割日根據已有資源,按照「時間優先、數量取整、就近配對、統籌安排」的原則,向買方配置標準倉單。不能用於下一期貨合約交割的標準倉單,交易所按所佔當月交割總量的比例向買方分攤。在第三交割日,買方交款、取單,賣方收款。買方必須在第三交割日14:00前到交易所交付貨款並取得標準倉單。交易所在第三交割日16:00前將貨款付給賣方。在第四、五交割日,賣方交增值稅私人發票。

標準倉單在交易所進行實物交割的,其流轉程式如下:賣方投資者背書後交賣方經紀會員:賣方會員背書後交至交易所;交易所蓋章後交買方會員;買方經紀會員背書後交買方投資者;買方非經紀會員、買方投資者背書後至倉庫辦理有關手續;倉庫或其代理人蓋章後,買方非經紀會員、買方投資者方可提貨或轉讓。

(3)交割違約的處理:
首先,期貨合約的買賣雙方有下列行為之一的,構成交割違約:在規定交割期限內賣方未交付有效標準倉單的;在規定交割期限內買方未解付貨款的或解付不足的;賣方交付的商品不符合規定標準的。

對於交割違約的處理,如果會員在期貨合約實物交割中發生違約行為,交易所應先代為履約。
交易所可採用徵購和競賣的模式處理違約事宜,違約會員應負責承擔由此引起的損失和費用。
交易所對違約會員還可處以支付違約金、賠償金等處罰。

標籤: 期貨交易

要看股價貴不貴?(請看合理本益比)

要投資股票賺錢,我們如何要看股價貴不貴呢?嘿嘿!請看合理本益比就比較清楚!

2012年台股最夯的族群,非生技產業莫屬了!其中又以原料藥、新藥產業最受人矚目,漲勢也最為兇悍。
台灣原料藥廠商主要有神隆、中化生、台耀、生泰等,隨便一家的本益比都超過20倍,甚至30倍;
新藥公司就更恐怖了,基亞、台微體、醣聯的本益比更是超過50倍,看似很高了,
但這些公司的股價依舊隨著本益比持續上漲,似乎沒有休息的打算…..

前面幾期的文章,我們重點放在告訴大家何謂好股票、好企業、好產業,但這樣還不夠,因為再好的股票,如果買進價位太高,你還是得套牢。
所以,我們必需要有判斷合理股價的方法,而最常見的方法就是本益比。

ROE是很好用的指標,但它只能判斷公司經營的效率,無法判斷公司的股價是否便宜,但本益比可以。
本益比的「本」是指股價,「益」是指盈餘,所以本益比就是每股股價除以每股盈餘的意思。
至於本益比的倒數,就是每股盈餘/每股股價,相當於外部股東報酬率喔!我們把本益比和ROE的觀念拿來比對一下:

ROE = 盈餘 / 淨值 = 每股盈餘 / 每股淨值 = 股東權益報酬率;
1/ 本益比 = 每股盈餘 / 每股股價 = 外部股東報酬率。

所以,判斷公司的經營效率要看ROE,即股東權益報酬率,也就是公司利用錢的效率

要判斷股價是否便宜要看本益比倒數,即外部股東報酬率,也就是股東利用錢的效率。

由以上公式可以發現,不同的本益比,對應到不同的外部股東報酬率。我們將結果整理成下表:
圖一:本益比與外部股東報酬率對照表

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如果本益比是5倍,就相當於外部股東報酬率高達20%!看起來似乎是股價遭到低估,應該閉著眼睛買!?本益比如果是50倍,就相當於外部股東報酬率只有2%,也就是一般人說的本夢比,股價一定會崩跌?

聽起來似乎有道理,讓我們看看宏達電的例子。宏達電股價在2011年4月見到天價1300塊後,一路崩跌到12月的最低點不到500元,本益比只剩六倍,當時新聞不斷出現宏達電是「低本益比概念股」,要投資人趕快搶進。結果宏達電的股價在第一季短暫反彈後就一路走低,最低點不到200元。
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(宏達電(2498)本益比低,主因EPS持續衰退。統計時間2004.01.01~2012.12.31)


奇怪,低本益比不是代表外部股東報酬率高,為什麼股價還會一直下跌呢?
原來,本益比的公式:股價/EPS(每股盈餘),EPS是用過去四季盈餘總和計算,不是用未來四季的,所以當公司的EPS呈現衰退走勢時,會讓公司的本益比看起來很低,但幾季過後就回覆正常值了。

來看另一個例子,統一超的的本益比多半處於20倍以上,看似外部股東報酬率很低,但股價還是呈現長線多頭的走勢。
為什麼呢?原來公司的EPS是呈現成長的趨勢。2008年~2011年EPS年複合成長率為21.7%。

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(統一超(2912)本益比高,主因EPS持續成長,統計時間2008.01.01~2012.12.31)

看到這裡,大家應該就能瞭解,公司的合理本益比與公司的EPS成長性有關。
所以,我們把判斷公司合理股價的方法,分成兩步驟:

(1)判斷公司未來三~五年EPS成長率:

要如何決定公司未來三~五年EPS成長率呢?首先當然要先回顧公司過去三~五年EPS成長率,如果公司過去三~五年EPS成長率很固定,未來產業變動性又不大的話,那麼我們就認為公司的EPS仍可以過去的速度成長。
以王品為例,過去幾年EPS成長率約25%,而餐飲業未來三~五年變動性應該不大,故我們認為王品未來三~五年仍可以維持這個速度成長。

那如果公司過去三~五年EPS忽上忽下,產業變動性又大,該怎麼辦?當然就是放棄了,如果公司的獲利變動這麼大,就不適合用本益比法來判斷合理股價。

(2)用EPS成長率  判斷合理本益比
判斷完公司未來三~五年EPS成長率後,接下來就用下表判斷出公司合理的本益比:

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(圖:各EPS成長率對應的合理本益比)

當公司屬於零成長產業時,公司的合理本益比就是10倍,也就是外部股東報酬率為10%。
而當公司的EPS成長率越高,我們就可以給更高的本益比了。
以王品為例,王品的EPS成長率約25%,所以合理的本益比約22倍。
所以當王品的股價低於22倍本益比時,投資人就可以考慮買進。

你可能會問,怎麼沒有列出EPS衰退時的合理本益比?
我們認為EPS衰退時的合理本益比是0,也就是….別碰就對了。

回到開頭提的新藥產業,由於市場認為該產業的EPS成長率很大,所以才可以給到這麼高的本益比。
但實際上,新藥產業的成長率真的有這麼高嗎?
老實說,誰也說不準,只知道若一段時間後若新藥產業的EPS仍舊沒有什麼成長,還在繼續做夢的話,股價與本益比持早會向下修正的,投資人需小心。

文中圖表來源:http://statementdog.com/analysis/tpe/

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